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雅迪控股(01585):新国标为头部企业提供机遇 全年销量有望大幅提升

admin 2019-09-04 314人围观 ,发现0个评论

  

  中国有句老话“乌云遮不住太阳,真金不怕火炼”。正如在两轮电动车市场奋战了近20年的雅迪控股(01585),从早期5000多家电动两轮车企业混战的格局中脱颖而出,成为行业龙头。

  目前,雅迪是国内拥有3C证书的电身份证照片动车500家企业之一,同时拥有电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车生产资质的20家企业之一。

  作为行业领军企业,雅迪也是电动两轮车行业发展红利的最大受益者。2017年及2018年,雅迪电动车全球销量达到406万台,以销量计,这两年雅迪在中国电动两轮车市场雅迪控股(01585):新国标为头部企业提供机遇 全年销量有望大幅提升占有率分别达到11.6%、14.1%,全球销量排名第一。

  按批发量计算,2018年雅迪的市场份额较第二名和第三名分别高出2.35个百分点和9.51个百分点;按批发价计算,雅迪2018年的市场占有率达到14.24%,分别高出第二名和第三名3.22个百分点和10.34个百分点,市场龙头地位稳固。

  雅迪可谓电动两轮车行业的“真金”,但“不怕火炼的真金”也有遭遇火灾的时候。智通财经注意到,2019年7月4日至7月8日期间三个交易日,雅迪股价出现连续大幅下挫,最高跌幅超过6成,一时间市场一片诧异之声:行业龙头雅迪何以遇此“黑天鹅”?

  电动车新国标受益标的,基本面稳中向好

  近期,答案揭晓。

  雅迪控股董事长董经贵告诉智通财经,公司股价于7月初的下跌,主要原因是公司一名股东的持股因股权质押被强制平仓,这名股东为公司非关联人士。董经贵表示,股价走势比较复杂,会受到宏观政策、市场环境、行业板块多方面因素的影响,所以公司不会过多关注股价的短期波动,相信成熟的港股市场会给予雅迪正确的评估。

  股价“黑天鹅”事件后,8月下旬,雅迪控股发布2019年中期业绩报告,期内收入同比减少11.09%至40.75亿元人民币(单位下同);公司拥有人应占溢利同比减少7.58%至1.8亿元。

  产品销售方面,2019年上半年,公司电动踏雅迪控股(01585):新国标为头部企业提供机遇 全年销量有望大幅提升板车及电动自行车的总销量由上年同期的约247.3万台减少至约203.3台。电动两轮车、电池及充电器以及电动两轮车零部件的销售收入由45.83亿元减少11.1%至40.75亿元。

  对于上半年业绩的下滑,董经贵表示,今年第一季度,因为新国标尚未正式出台,很多消费者对购买电动车存在观望态度,经销商拿货也较为谨慎。对此,雅迪在2018年就有预判,通过适当减少产能,压低工厂和经销商的库存来应对。今年一季度,受到农历新年提前及电动自行车新国标实施的影响,出货量进一步减少,但新国标正式出台之后,公司销量直线上升。

  今年上半年,公司经营活动现金流下滑,主要是因为销售收入的下降导致。随着公司销售回归正常,公司经营现金流有望相应提升。受益于雅迪在行业的龙头地位,截至目前,雅迪并未出现坏账。

  在智通财经看来,即使抛开外部因素,仅仅剖析雅迪控股上半年的业务表现,也能发现公司的业绩下滑并非因为基本面恶化。相反,公司业务基本面仍然向好。

  首先,盈利能力方面,公司上半年整体毛利率同比提升了1.2个百分点至16.8%,其中,电动踏板车毛利率同比提升3个百分点至22.6%,电动自行车毛利率提升2.1个百分点至15.8%;公司EBITDA净利率同比提升1.7个百分点至6.7%,净利润率提升至4.雅迪控股(01585):新国标为头部企业提供机遇 全年销量有望大幅提升42%。

  雅迪中报显示,毛利率提升主要是由于公司电动车平均售价上涨所致。智通财经APP了解到,上半年,雅迪电动踏板车的平均售价由于上年同期的1638元上涨137元至1775元;电动自行车销售均价由1186元上涨137元至1323元。

  从雅迪自身角度来看,公司产品毛利率上涨,主要得益于公司产品品质的升级,反映到财报上体现为研发投入快速增长。上半年,雅迪研发费用总额达到1.23亿元,同比增长13.89%。董经贵介绍,公司研发主要体现在对芯片、智能化、锂电池、锂电池管理、石墨烯电池以及设计等进行全方位升级。

  据智通财经了解,雅迪在全球三个研发中心拥有334名研发人员,公司持股专门研发高端电动两轮车的美国公司LightningMotors共同研发创新产品。截至2019年中期,公司拥有673项专利及34项发明专利,约13%的电机由内部生产。2018年以来公司推出181款新型号及改款型号电动两轮车。2018年,在新国标测试活动中,雅迪成为首家符合新国标的电动自行车企业。

  这意味着,新国标虽然短暂影响了消费者对电动车的购买决策,但同时也带动了行业产品品质提升。上半年由于销量下降导致电动踏板车、电动自行车及相关配件库存增加,雅迪存货增长至2.98亿元,但公司产品“快消品”的形象却没有变化。期内,公司存货周转天数由上年同期的15.7日下降至14.8日。

  作为一家长期保持资产负债比例为0的上市公司,上半年雅迪保雅迪控股(01585):新国标为头部企业提供机遇 全年销量有望大幅提升有银行结余及现金总额14.17亿元。

  产品销量加速回升,当务之急在于提升产能

  市场关心的是,新国标的出台,对雅迪未来的发展意味着什么?

  董经贵对智通财经APP表示,新国标实施后,行业门槛得到提高,行业天平会向同时拥有电动自行车、电动轻便摩托车和电动摩托车生产资质的企业倾斜。未来,新国标带动了电动两轮车行业的整合,电动车品牌会减少,市场占有率会向龙头企业集中。雅迪是2019年业内首个获得新国标资质的企业,拥有技术、产品、渠道、服务、政策等多方面的优势,销量也已经连续多年第一,明显会受益新国标实施。

  在智通财经看来,从短期和长期两个维度来看,雅迪都有望延续过往高水平的发展速度。

  短期来看,新国标出台之后,影响行业的不确定性因素消除,雅迪的生产销售恢复正常。6月份公司的电动车销量达到约62万台,同比增长约8.7%,7月销量约65.6万台,同比增长约97.6%,公司预计8月电动车销量有望突破80万台。

  据了解,2018年雅迪的年电动车产能为750万台,这意味着在新国标出台后,公司的产能已经达到满负荷运营的状态。董经贵告诉智通财经,公司担心的并不是产品销量问题,反而担心产能满足不了需求,目前公司在人口比较密集的珠三角、长三角等地区已经出现缺货现象。董经贵预计,雅迪电动车于2019年的销量将会大幅超过2018年504万台的水平。

  时间轴拉长来看,为了配套未来销量增长,雅迪在越南的生产基地将在9月开业;安徽基地的第一期建设已经完成了一半,预计总装车间到2020年下半年可以投入使用,安徽工厂计划未来实现每年700万辆电动车的产能。董经贵表示,公司产能在2020年电动车产能要达到1000万台,2025年达到1500万台。

  从行业发展角度而言,据弗若斯特沙利文预计,中国电动两轮车市场2019年至2023年的市场规模将达到1089.9亿元,复合年增长率将提升至7.22%。

  全球来看,弗若斯特沙利文预计两轮电动车市场将在2023年达到1444.9亿元,2019年至2023年的复合年增长率将提升至7.23%。

  2019年,雅迪电动车在海外的销售已经扩展到83个国家和地区。董经贵表示,公司在越南开设工厂,除了应对销售增长,主要还出于非常看好越南市场。由于燃油摩托车带来较严重的环境污染问题,未来5到10年,越南会禁止燃油摩托车上路。公司计划下一步在印度建设工厂,以应对包括欧美市场在内的海外市场推电动车产品的需求。

  谈及电动两轮车和汽车销售之间的关系,董经贵表示,二者并不冲突,汽车的短板很明显,城市道路能承载的汽车总量是有上限的。电动两轮车更低碳环保,也不怕交通堵塞,所以很多家庭既有汽车又有电动两轮车,未来交通出行一定是使用复合型工具的。

  雅迪预计,中国电动两轮车在2023年的销售额将达到1090亿元,2023年全球电动两轮车的市场规模将达到1440亿元,到2025年,全球的电动车销量将达到1亿台。

  随着行业的快速发展,以及未来市场进一步向头部企业集聚,位居行业领跑地位的雅迪未来的发展空间可期。对于其投资价值,相信投资者能够做出明智的预判。

(责任编辑:DF120)

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